비트코인 보유기업 스트래티지(Strategy)의 달러 준비금이 2주 만에 37.5억 달러에서 46.5억 달러로 늘었고, 같은 기간 비트코인 약 7000개를 매도했다. 필자는 이를 스트래티지가 비트코인을 담보로 한 우선주(디지털 크레딧)를 발행하는 독특한 사업구조 때문이라고 분석한다. S&P가 2025년 10월 스트래티지에 B- 등급을 매기며 비트코인 집중도와 약한 달러 유동성을 문제 삼은 만큼, 현금 보유는 신용등급 개선과 우선주 투자수요 확대를 위한 선택이라는 설명이다. 다만 현금 보유에는 기회비용이 따르는데, 연 10% 배당 우선주 100달러 중 30달러를 현금으로 남기면 나머지 70달러가 벌어야 하는 목표수익률은 14.29%로 42.9% 높아진다. 필자는 스트래티지 같은 특수 사례를 제외하면 대다수 비트코인 기업은 운영자금 버퍼를 넘어서는 달러 비축을 정당화할 이유가 적다고 결론짓는다.

• •스트래티지 달러 준비금 2주 만에 37.5억→46.5억 달러로 증가, 같은 기간 BTC 약 7000개 매도
• •S&P 2025년 10월 B- 등급 부여, 비트코인 집중·약한 달러 유동성이 근거
• •우선주 배당 커버용 현금 보유 시 목표수익률이 10%→14.29%로 42.9% 상승하는 '희석 효과' 발생
• •7월 말 STRC 주식을 액면가 대비 13.47% 할인된 가격에 매입해 배당 의무 축소
• •필자 결론: 스트래티지는 예외 사례, 대다수 비트코인 기업은 운영자금 버퍼 이상 달러 비축 불필요