한국투자증권의 종합투자계좌(IMA)가 편입한 해외 사모대출 펀드에서 현금 유입 없이 장부에만 이자수익이 쌓이는 현물지급(PIK) 비중이 빠르게 커지고 있다. IMA 1호(S1)의 상위 10개 투자자산 중 4개가 골드만삭스·아레스·스텝스톤·블루아울 등 해외 사모대출 펀드로 전체 자산의 17.94%(2045억원)를 차지하며, 이 중 블루아울 크레디트인컴의 PIK 비중은 시장이 스트레스 경고선으로 보는 5%를 넘어 1분기 6.1%에서 2분기 6.6%로 더 높아졌다. PIK는 이자를 현금으로 받지 않고 원금에 얹어 만기에 한꺼번에 받는 방식이어서 부실이 드러나는 시점이 만기까지 뒤로 밀리는 위험이 있으며, 미국에서는 이미 광범위한 스트레스 기준인 10%를 넘어선 BDC도 나오고 있다. 한국투자증권은 편입 펀드가 우량 자산이라며 건전성에 문제가 없다는 입장이지만, 원금손실 시 증권사가 지급 의무를 지는 IMA 구조상 리스크 관리가 주목된다.

• •한국투자증권 IMA 1호, 상위 10개 자산 중 4개가 해외 사모대출 펀드(전체의 17.94%, 2045억원)
• •PIK(현물지급) 이자는 현금 유입 없이 장부에만 쌓여 부실을 숨길 수 있는 구조
• •블루아울 크레디트인컴 PIK 비중, 1분기 6.1%→2분기 6.6%로 상승, 스트레스 경고선(5%) 상회
• •美 블루아울 OBDC는 PIK 비중 11.7%로 광범위 스트레스 기준(10%) 이미 초과