SK하이닉스가 그룹의 절대적 캐시카우로 부상하면서 SK㈜→SK스퀘어→SK하이닉스로 이어지는 '옥상옥' 지배구조 해소가 과제로 떠올랐지만, SK㈜는 합병 대신 자사주 소각을 통한 '무혈 지분 강화'를 택했다는 분석이다. SK스퀘어 주가가 약 242만원까지 치솟아 지금 합병하면 합병비율이 1대 8~12에 달해 최태원 회장 지분(약 17.9%)이 크게 희석되기 때문이다. SK㈜는 자금 투입 없이 SK스퀘어의 자사주 소각으로 3년간 지분율을 29.98%에서 32.17%로 높였고, 하이닉스 배당 파이프라인으로 상반기 658억원을 수취했다. 업계는 반도체 다운사이클로 밸류에이션이 역전되는 시점에 손자회사 규제 해소를 명분으로 합병이 단행될 것으로 관측한다.

• •SK스퀘어 1분기 영업이익 8조2783억원으로 전년 동기 대비 2456.6% 폭증…하이닉스 지분법 이익 효과
• •공정거래법상 손자회사 규제로 SK하이닉스는 증손회사 설립 시 지분 100% 확보 필요…국내 M&A 사실상 봉쇄
• •SK스퀘어 주가 약 242만원 vs SK㎈ 20만~30만원대로 합병 시 오너 지분 희석 부담 과다
• •SK㎈, 자금 투입 없이 SK스퀘어 자사주 소각으로 3년간 지분율 29.98%→32.17% 상승
• •SK하이닉스는 나스닥 ADR 상장으로 265억달러 조달…다운사이클 시 밸류에이션 역전 시점이 합병 적기로 관측